跟着白酒上市公司2025年年报与2026年季报链接败露，20余券商机构密集发布研报。从举座数据来看，2025年疑是白酒板块寒意浓的年，板块举座水温降至比年冰点。

多机构在阶段记忆中提到，“出清”“筑底”“分化”成为推测2025年全年和2026年季报的要津词。

板块全景：出清筑底，分化延续

国泰海通证券在板块记忆中明确指出，大家品先行，白酒仍处于“出清磨底”阶段，但边缘变化已在发生。

国海证券在白酒行业题商议中判断，本轮白酒周期将加速规划不善、基本盘松动的酒企出清，而乘风破雨、直面周期挑战的酒企值得多笃定溢价。

开源证券合计，白酒上市公司季报呈现两分化：端龙头完了营收与利润双增，区域大品酒企季度功绩也完了正增长；而部分次端及地产酒受商务需求疲软影响功绩承压，行业出清连接化。刻下白酒行业呈“哑铃型”口头——端与大家价位带需求韧袒露，中间价钱带承压为彰着。

华鑫证券指出，大批酒企2025年前三季度功绩符预期。端板块进展仍持重，次端板块进展分化，地产酒板块进展具备韧。

东吴证券分析，白酒行业2025年二季度举座启动参预转机水区，2026年季度乃至二季度仍将延续出清筑底态势，季度报表举座承压，2026年三季度有望出现新的库存周期（价钱企稳，补库意愿）。其同期展望，行业报表营收增长将呈现“前低后”走势，板块良预期有望年中酿成。

贵州茅台：卸下职守，转换开启新篇章

贵州茅台2025年完了营收1688.4亿元，同比下落1.2；归母净利润823.2亿元，同比下落4.5，出现上市25年来次年度双降。参预2026年季度后花样彰着改不雅：单季营收539.09亿元，同比增长6.54；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47。

中银证券指出，2026年在“i茅台”重启转换之下，公司开启新的篇章，保管“买入”评。研报合计，公司卸下职守主动转机，厘清渠说念矛盾，拥抱市集化转换。

开源证券称贵州茅台“主动转机开释压力，2026年趋势明确”。研报指出，2026年贵州茅台针对居品结构、价钱、渠说念均作念了较大转机，收入、功绩较2025年会有彰着。

申银万国证券合计，2026年贵州茅台从居品、价钱、渠说念三个维度进市集化转换，开了中长久增漫空间。

国海证券发布度申报《白酒周期寻金系列：再论贵州茅台成漫空间》，合计茅台的投资范式将再度切换，成长想维或成下阶段估值干线，展望2026—2028年归母净利润分辩为843亿元、878亿元、942亿元，同比增长2、4、7。

综来看，年报败露后共有35机构给出评，其中买入评33。机构开阔合计，茅台2025年的下滑属于主动转机中的“蹲”，而非基本面逆转。

五粮液：求实出清，回购刊出彰显信心

五粮液2025年全年营收405.29亿元，同比下落55；归母净利润89.54亿元，同比下落72。功绩大幅下滑主要来自公司对业务模式的从头梳理和收入证据核算转机。

华鑫证券5月3日发布研报指出，刻下白酒行业参预度转机的“水区”，存量竞争连接加重，行业发展口头加速演进。华鑫证券看好五粮液主动蹲出清，心疼渠说念动销和经销商才智匹配。

申万宏源点评指出，进程2025年度转机，五粮液公司渠说念压力与报表压力都得回充分开释。展望跟着外部需求环境，五粮液有望重回量价皆升增长通说念。

山西汾酒：韧突显，渠说念回款积

山西汾酒2025年全年营收387.18亿元，同比增长7.52；归母净利润122.46亿元，同比增长0.03，是2025年年报中为数未几的双增头部酒企。2026年季度营收149.23亿元，同比下滑9.68，但回款数据为亮眼。

开源证券发布研报指出，公司居品结构平衡、宇宙化基础好，幽香型渗入率仍在升迁湛江预应力砼钢绞线，保管“买入”评。

申银万国合计，汾酒在多个价钱带大单品竞争势凸起，本轮下行周期中保管了良健康的规划质地。

祥瑞证券在研报中指出，接头到消耗仍然承压，将2026—2028年归母净利预测转机至112亿元、122亿元、136亿元，但看好汾酒长久发展。2026年是“十五五”商酌开局之年，亦然汾酒回话发力的要津时间。

泸州老窖：加速出清，股息率显安全边缘

泸州老窖2025年全年营收257.3亿元，同比下落17.5；归母净利润108.3亿元，同比下落19.6。其中四季度单季归母净利润仅0.68亿元，同比暴跌96.37，出清力度为剧烈。

申银万国合计，泸州老窖是白酒行业“六边形战士”，在团队才智、惩办水平、激发机制等六面有全位竞争势。2025年度累计现款分成总和85亿元，分成率78.5，股息率5.8。

华泰证券合计，泸州老窖减慢纾压、蓄力改日。2025年受外部环境影响，公司主动减慢纾压，三季度至四季度以渠说念健康和长久发展为核激情控货，2026年季度延续健康为先基调，中长久视角政策求实理。

西部证券在研报中指出，2026年季度泸州老窖规划现款流净额45.4亿元，同比大增37.3，合计公司稳中求进、蓄势攻坚，保管“买入”评。

光大证券合计，公司大幅上调分成率，报表压力充分开释；多机构在研报中说起2026年股息率已达5.8，安全边缘较足。

洋河股份：度出清，下半年有望转正

洋河股份2025年营收192.1亿元，同比下落33.5；归母净利润22.1亿元，同比下落67.0。2026年季度延续转机节拍，但仍出现边缘迹象。

东吴证券研报指出，公司自2024年二季度即参预转机阶段，比较其他龙头早出清。

华创证券合计，洋河股份2025年度出清卸下职守，2026年季度报表突出纾压，本体规划进展已有（经销商库存约2—3个月，锚索相对良），下半年报表有望在低基数及“海之蓝”发力下慢慢转正。

广发证券在其研报中指出，2025年洋河股份度转机去化职守，2026年季度突出开释规划压力，年度现款分成率，以新收盘价磋磨股息率具备较好迷惑力。

古井贡酒：充分释压，末端份额逆势升迁

古井贡酒2025年营收188.3亿元，同比下落20.1；归母净利润35.5亿元，同比下落35.7，四季度单季归母净利润—4.11亿元。

申银万国综白酒行业度转机和公司规划情况，下调2026—2027年盈利预测，展望古井贡酒2026—2028年归母净利润分辩为38亿元、44亿元、53亿元，同比变化7、16、21。

国泰海通证券合计，公司自2025年三季度起主动度转机，缓解渠说念压力，这是行业走出底部的经之路，看好公司省内竞争势及后续份额抬升。

今世缘：稳住百亿，本体规划好于报表

今世缘2025年营收101.82亿元，同比下落11.81，稳住百亿基本盘。2026年季度营收43.23亿元，同比下落15.23；归母净利润13.85亿元，同比下落15.76。

中信建投证券研报合计，今世缘2026年季度收入利润降幅权贵收窄，公司市集份额突出增长，刻下股息率达4.6，看好2026年达成利润增幅于行业平均的打算。

中泰证券合计，大家价钱带进展为刚，大家消耗需求安逸，跟着行业去库存接近尾声，今世缘有望慢慢迎来开垦。

东吴证券指出，今世缘市集份额逆势升迁，天真把抓100—300元价钱带动销，省内精耕、省外遏抑，2026年季度收入降幅连接边缘收窄（2025年四季度为—19，2026年季度为—15）。

区域：进展各有不同

水井坊2025年营收30.4亿元，同比下落41.8；归母净利润4.1亿元，同比下落69.7，次端中承压为彰着。

国金证券发布研报合计，公司败露年报及季报符预期，实行阶段停货、调控发货节拍，并出“水井坊”+“坊”双发展体系，给以“增持”评。

迎驾贡酒在行业中领先开释回暖信号。2025年营收60.2亿元，同比下落18.0；2026年季度营收22.3亿元，同比增长8.9；归母净利润8.3亿元，同比增长0.73，在行业开阔下滑中领先回正。

国金证券、开源证券、光大证券等多机构判断，迎驾贡酒安徽省内基本盘安逸，省外转机压力慢慢开释，2026年逐季的笃定较强。

口子窖2025年营收39.9亿元，同比下落33.7；归母净利润6.7亿元，同比下落59.3，功绩恶化进程出多券商此前预期。客岁8月以来19券商对口子窖2025年净利润预测均值为10.81亿元，本体功绩仅6.7亿元，差距权贵。

多机构大幅下修盈利预测，开阔合计口子窖转换成袒露仍需段时候。国元证券、天风证券等在年报发布后虽保管原有评，但对规复节拍持严慎作风。

酒鬼酒2025年营收11.1亿元，同比下滑22.2；归母净利—0.3亿元，录得蚀本；2026年季度完了归母净利0.3亿元，同比增长4.6，是继迎驾贡酒之后二季度利润回正的区域。

国金证券4月28日发布研报，合计“表不雅慢慢走稳，解放孝敬可不雅增量”。2025年四季度与2026年季度计营收6.7亿元，同比维度已有彰着，“解放”居品四肢增量开端是公司结构增长的要津看点。

金徽酒2025年营收29.18亿元，同比下落3；归母净利润3.54亿元，同比下落9；四季度营收6.13亿元，同比下落12。2025年末同欠债8.20亿元，较岁首增长28.39，标明居品动销邃密，渠说念库存良。

祥瑞证券合计，金徽酒政策布局了了，长久增长可期。接头到白酒仍处转机期，转机2026—2027年盈利预测为3.76亿元、4.16亿元。

机构共鸣：底部信号知道，下半年拐点可期

综20余券商的中枢不雅点，四个主要判断已荒芜彰着。

，出清信号明确。国海证券明确判断，白酒行业已从共荣时期参预存量淘汰赛，刻下处于周期笃定底部，估值由成长逻辑转向“笃定+股息”订价。

国泰海通证券指出，白酒行业2025年报及2026季报呈现“大家品先行，白酒出清磨底”的特征。东吴证券展望2026年三季度有望出现新的库存周期（价钱企稳，补库意愿）。

二，估值迷惑力增强。开源证券合计，现在白酒板块处于功绩和估值底部位置，龙头需求已基本找到支撑。

三，分化口头延续。开源证券明确指出行业保管“两端好、中间弱”的哑铃型口头——端与大家价位带需求韧袒露，中间价钱段承压为彰着。

机构提议聚焦库存出清充分、价盘领先回稳的酒企，这类方向在2026年下半年有望领先迎来功绩拐点。2026年季报已出现两分化：端龙头双增，迎驾贡酒、酒鬼酒等区域利润领先回正，但口子窖等部分酒企仍在加速下滑。

四，下半年预期好转。开源证券判断，“奉陪2025年低基数应，重叠渠说念库存慢慢去化，展望2026年下半年白酒行业举座有望企稳，边缘慢慢袒露。”东吴证券则合计，2026年行业营收增长“前低后”，板块良预期有望年中酿成。

综来看，白酒板块正资历比年来为刻的轮转机。走过的低谷之后，21上市酒企2025年营收同比在预期之中。度出清后，部分领先转机的酒企已启动展现开垦弹。

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